El presente proyecto de investigación, manifiesta como propósito identificar el grado de adhesión a las prácticas corporativas (responsabilidad social empresarial y remuneración a los altos directivos) en las compañías cotizadas en la BMV en el periodo 2010-2013, y analizar si el cumplimiento de éstas y determinadas características intrínsecas y extrínsecas a las empresas de la muestra, influyen significativamente en el performance organizacional; para lo cual fue preciso consultar una muestra formada por 291 Códigos de Mejores Prácticas Corporativas (CMPC) pertenecientes a 97 compañías no financieras. En atención al modelo de regresión lineal aplicado, sus resultados nos permiten considerar que la remuneración a altos directivos, la responsabilidad social empresarial (presente únicamente en el año 2013), además de la característica del sector de pertenencia y algunos elementos de los estados financieros de las compañías (pasivos) influyen de manera significativa en el desarrollo organizacional.
Palabras clave: Gobierno Corporativo, prácticas Societarias, Índice de Cumplimiento
This research project aimed at identifying the adherence to corporate practices (corporate social responsibility and compensation to senior management) in companies listed on the Mexican Stock Exchange in the period 2010-2013, and to examine whether the fulfillment of these and certain intrinsic and extrinsic features to the companies in the sample, influence significantly the organizational performance; whereby it was necessary to consult a sample of 291 Código de Mejores Prácticas Corporativas (CMPC) of 97 non-financial companies. In response to the applied linear regression model, its results may allow us to state that the remuneration to senior management, corporate social responsibility (present only in 2013), also the characteristic “sector” and some other elements of financial statements companies (liabilities) have a significant influence on organizational development.
Keywords: Corporate Governance, Corporate Practices, Compliance Index
En los últimos años, se ha ejercido una gran influencia para fortalecer los elementos de Gobierno Corporativo a nivel internacional. Por ello, se observa una importante tendencia en el desarrollo de códigos de buenas prácticas a nivel mundial, debido a ello, varios países del mundo respondieron a la situación creando lineamientos o principios de Gobierno Corporativo en forma de códigos de mejores prácticas. Estos códigos varían entre países, debido a las diferencias legales y económicas que presenta cada uno de ellos, un ejemplo de lo antes mencionado, es el reporte de Cadbury emitido en 1992 por los ingleses, el cual da impulso a los demás países para entrar un poco en materia, ya que es el pionero en este escenario, el Greenbury y el Hampel también fueron emitidos en el Reino Unido, el informe Viénot en Francia en 1995 y documentos similares emitidos en los países como España, Canadá, entre otros. Pero sin duda el Gobierno Corporativo pasó a ocupar una posición muy importante a finales de 2001 y a principios de 2002 cuando la inesperada crisis de confianza en el mercado de valores de los Estados Unidos estuvo en duda, esto si consideramos que era uno de los países más desarrollados y confiables de todo el mundo.
El Gobierno Corporativo, es un instrumento que promueve una gestión empresarial en un esquema de anticipación y administración de riesgos, en un contexto de claridad y confianza para todos los interesados en el desarrollo de una empresa.
Por este motivo, los usuarios de la información alrededor del mundo buscan con mayor frecuencia, que las empresas gestionen su operación dentro de un marco que promueva la identificación y comunicación de eventos de alto impacto para la compañía, y así tomar acciones que originen la reducción de impactos negativos y producir oportunidades de negocio.
México, por su parte, mediante la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), en 2010 implementa (con carácter obligatorio) el Código de Mejores Prácticas Corporativas (CMPC) para empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV), en el cual se puede observar un contenido muy similar a los códigos del contexto internacional.
En el mismo sentido, dada la importancia que tiene la Responsabilidad Social Empresarial (RSE) dentro del desarrollo organizacional, en el año 2013 se manifiesta con mayor solidez la presencia de disposiciones que regulan el mencionado aspecto en las compañías que cotizan en la BMV. Por ello la presente investigación surge a raíz del auge que ha tomado el Gobierno Corporativo a nivel internacional, por lo cual se pretende identificar el grado de adhesión a las prácticas corporativas en las compañías cotizadas en las BMV en el periodo 2010-2013, y conocer si éste y otros factores influyen significativamente en el performance organizacional.
Los estudios, que se han realizado respecto a la relación existente entre el performance organizacional y el apego de las empresas cotizadas a las prácticas del buen gobierno corporativo, han sido abundantes. De esta manera y de forma breve, se describen algunos de estos trabajos:
Arce y Robles (2005), analizan una muestra constituida por 87 empresas costarricenses, con la finalidad de calcular las medidas de gobierno corporativo que se presentan en dichas entidades y estudiar el impacto que tienen en el rendimiento de las mismas. Por medio de regresiones lineales, se observa que las organizaciones deben implementar una serie de medidas que permitan compensar la debilidad del entorno legal. En adición a lo anterior, la evidencia expone que mejores estándares de gobierno corporativo se asocian con el desarrollo de las compañías. Asimismo, Chong y López-de-Silanes (2007), analizan las recientes tendencias del desarrollo institucional de América Latina en relación a la protección del inversionista, y sostienen que a través de la compensación de las deficiencias legales de los países, mediante la aplicación de prácticas de gobierno corporativo, se incrementaría la transparencia. Para ello fue necesario consultar información perteneciente a compañías de seis países latinoamericanos. Derivados de la aplicación del modelo de mínimos cuadrados, los resultados arrojan que la protección legal a los inversores y un apropiado nivel de gobierno corporativo en las empresas están ampliamente ligados con la disminución del coste de capital, una mejor valuación empresarial, desarrollo organizacional y el pago de dividendos.
Por otra parte, Mayoral (2008) analiza la relación existente entre las prácticas de gobierno corporativo y la calidad de la información contable en las compañías cotizadas españolas. Para lo cual se estudió a 136 empresas españolas no financieras correspondientes a los ejercicios 2003 a 2005, correspondientes a los sectores de bienes de consumo, bienes de inversión, servicios de mercado, energía, comunicación y construcción. El modelo de regresión utilizado demuestra que, a diferencia de los estudios presentados en otros países, las actividades de gobierno corporativo no ejercen prácticamente ninguna influencia en la calidad contable de las empresas cotizadas españolas.
Salamaa y Putnamb en 2011, tras analizar una muestra integrada por 2,269 empresas, afirman que los resultados financieros de la diversificación global son positivos, cuando la calidad del gobierno corporativo es eficiente. En el mismo sentido, la investigación de Briano, (2012), tiene como propósito identificar aquellas variables institucionales a nivel macro y a nivel empresa que tienen una influencia significativa sobre el nivel de transparencia en gobierno corporativo. Para lo cual fue necesario analizar 826 observaciones que pertenecen a los índices de mayor cotización bursátil de las bolsas de valores en Argentina (MERVAL), Brasil (IBOVESPA), Chile (IPSA) y México (IPyC). Para lo cual se utilizó un modelo de regresión múltiple donde se observa que las empresas mexicanas concentran sus esfuerzos de difusión discrecional en el subíndice de ética y conflictos de interés. Así también, Bin y Abbas en 2013, utilizan como muestra datos de 119 empresas en los periodos 2003 al 2010, con la finalidad de evaluar la eficacia del código paquistaní de gobierno corporativo para averiguar su impacto en el desempeño y la eficiencia de la empresa. Por medio de un análisis envolvente de datos, encontraron un impacto significativo de tipo positivo entre el cumplimiento del código de gobierno corporativo y el desempeño de la empresa, además que el cumplimiento del código, no está linealmente relacionado con el desempeño financiero y que las empresas que cumplen altamente con el código son menos rentables que las empresas que cumplen con el código en nivel medio o bajo. Wang et al. (2013), aplicando un modelo de regresión lineal multivariante, revela resultados que permiten saber que el tamaño del comité de auditoría en las empresas, tiene un impacto negativo con la rentabilidad y que ni la independencia ni la experiencia financiera de los miembros del comité de auditoría tiene un impacto en el nivel de divulgación voluntaria de la información de los resultados y que las declaraciones a futuro de las empresas bien gobernadas mejoran la capacidad de anticipar las futuras ganancias en el mercado de valores. Tomando en cuenta solo 5489 observaciones, con el objetivo de examinar la relevancia del valor de las declaraciones a futuro que están impulsadas por el gobierno corporativo.
Por último, Prommin et al. (2014), con la intención de conocer el impacto del gobierno corporativo en la liquidez, analiza una muestra de 100 empresas que cotizan en la Bolsa de Valores de Tailandia, tras la aplicación de un modelo de regresión lineal, sus resultados muestran una relación significativa entre el gobierno corporativo y la liquidez.
Objetivo general
El propósito de la presente investigación, se orienta en identificar el grado de adhesión a las prácticas corporativas (responsabilidad social empresarial y remuneración a los altos directivos) en las compañías cotizadas en la BMV en el periodo 2010-2013, y analizar si el cumplimiento de éstas y determinadas características intrínsecas y extrínsecas a las empresas de la muestra, influyen significativamente en el performance organizacional.
Objetivos específicos
Descripcion a la muestra
La muestra está constituida por 291 Códigos de Mejores Prácticas Corporativas correspondientes a 97 Empresas no Financieras, que han cotizado en la Bolsa Mexicana de Valores durante los años 2010, 2011, 2012 y 2013. El detalle de la muestra se recoge en la Tabla 1.
Tabla 1: Detalle de la muestra
| Sector | Tamaño | Región | ||||
| Pequeñas | Medianas | Grandes | Norte | Centro | Sur | |
| Material | 18 | 12 | 20 | 22 | 28 | 0 |
| Industrial | 25 | 35 | 29 | 27 | 62 | 0 |
| Servicios y Bienes de Consumo No Básico | 29 | 16 | 8 | 4 | 48 | 1 |
| Salud | 8 | 5 | 0 | 1 | 12 | 0 |
| Productos de Consumo Frecuente | 8 | 20 | 32 | 12 | 48 | 0 |
| Telecomunicaciones | 9 | 9 | 8 | 1 | 25 | 0 |
| TOTAL | 97 | 97 | 97 | 67 | 223 | 1 |
Variables
Tabla 2: Descripción de variables
| Variable | Tipo | Descripción |
| ROA | Dependiente | Rentabilidad financiera, medida como el coeficiente de dividir el resultado después de impuestos / Capital contable |
| IGC | Dependiente | Manifiesta el cumplimiento de las disposiciones del código de mejores prácticas corporativas |
| INDEX_RSC | Independiente | Muestra el cumplimiento del código respecto a la Responsabilidad Social Corporativa |
| INDEX_EVAL | Independiente | Muestra el cumplimiento del código respecto a la Remuneración de los directivos |
| Tam | Independiente | Tamaño de la empresa medido por el total de sus activos al 31 de diciembre de cada año |
| Sec | Independiente | Sector al que pertenecen las empresas |
| Reg | Independiente | Región geográfica al que pertenecen las empresas. 1. Norte, 2. Centro-Sur |
| Endeud | Independiente | Variable relativas a las razones financieras de endeudamiento |
| Liq | Independiente | Variable relativas a las razones financieras de liquidez |
Fuente:Elaboración Propia
En donde:
ROA = Rentabilidad financiera, medida como el coeficiente de dividir el resultado después de impuestos / Capital contable.
ROE = Rentabilidad económica, medida como el coeficiente de dividir el resultado después de impuestos / total de activos.
IGC = Índice General de Cumplimiento.
RENT_FIN = Rentabilidad Financiera que resulta de dividir el resultado después de impuestos / Capital contable.
Tam = Tamaño, variable de tipo categórico, que toma el valor: “1” las pequeñas empresas; “2” las medianas; y por último, “3” las grandes compañías.
Sec = Sector, variable de tipo categórico que toma el valor: “1”= material; “2” = industrial; “3” Servicios y bienes de consumo no básico; “4” = Salud; “5” = Productos de consumo frecuente y, “6” = Telecomunicaciones.
Reg = Región, variable de tipo categórico que toma el valor: “1” = Norte; “2” = Centro; y “3” = Sur.
Rent = Rentabilidad, variable de tipo categórico que toma el valor: “1” = Empresas de menor rentabilidad; “2” = Empresas con rentabilidad media y “3” = Empresas de rentabilidad alta.
Remun = Remuneración a los altos directivos, valor del índice de la dimensión Evaluación y Compensación.
Endeud = Variable relativas a las razones financieras de endeudamiento.
Liq = Variable relativas a las razones financieras de liquidez
Siguiendo con la metodología propuesta por Leal y Carvahal (2004), Varshney et al. (2012); Polo et al. (2013) presentamos el siguiente modelo de regresión:
ROA = β0 + β1(Tam) + β2(Sec) + β3(Reg) + β4(INDEX_EVAL) + β5(INDEX_RSC) + β6 (IGC) + β7(Endeud) + β8(Liq) + e
| Variables | Coeficiente | Error standard | Estadístico t | Probabilidad |
| (Constante) | .201 | .111 | 1.812 | .077* |
| INDEX_EVAL | .124 | .066 | 1.875 | .067* |
| Tam | .030 | .011 | 2.667 | .011** |
| INDEX_RSE | .395 | .059 | 6.640 | .000*** |
| Endeud | -.039 | .014 | 2.737 | .009** |
| IGC | .343 | .051 | 6.692 | .000*** |
| R2 | 0.3935 | |||
Significativo al 1% (***), 5% (**) y 10% (*)
Los resultados de la aplicación del modelo de regresión lineal, muestran una relación estadísticamente significativa de tipo positivo entre las variables INDEX_EVAL, Tam, INDEX_RSC y IGC, lo que significa en el primer caso, que la adhesión a los requerimientos establecidos en el código de mejores prácticas corporativas relativas al proceso de evaluación y remuneración de los directivos de las empresas de la muestra, aumenta la rentabilidad organizacional. Respecto a la variable tamaño de la empresa (medido por el total de sus activos al 31 de diciembre de cada año), su impacto positivo nos permite comentar que las empresas grandes son las más rentables.
El cumplimiento a las disposiciones de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores relativas a las actividades de responsabilidad social, aumentan el performance de las compañías analizadas, lo que significa que el público inversor se preocupa por el beneficio social. Por último, se confirma la efectividad en el desempeño financiero organizacional del CMPC, como lo demuestra la significatividad de la variable IGC, pues a mayor cumplimiento, mayor será el valor de la rentabilidad de las empresas.
Cabe destacar, que la variable Endeud, mostró una relación significativa pero de tipo negativo, lo que sugiere que aquellas organizaciones que presentan niveles de endeudamiento, repercuten en el performance de las empresas disminuyendo el valor de este. Por otro lado, no son variables significativas, el sector de pertenencia, la región y la liquidez.
Derivado de los resultado inferenciales, podemos concluir que la adhesión a lo estipulado por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), aún está lejos de cumplirse al 100%, pues se ha identificado que el valor de los índices no llega al 80%, a pesar de que la obligatoriedad del cumplimiento del código fue a partir del año 2010.
Cabe resaltar, que las empresas analizadas en el rubro de remuneración a los directivos, está cumpliendo en mayor medida con lo establecido en el CMPC, garantizando con ello, la responsabilidad, ética y compromiso que tienen los funcionarios al interior de sus organizaciones, lo que genera mayor confianza en el público inversor.
En lo referente a la variable Responsabilidad Social Corporativa, los resultados obtenidos, nos permite suponer, que las empresas mantienen un alto compromiso con su medio ambiente, como lo indica la relación significativa de tipo positivo que esta variable mantiene con la variable ROE. Tomando en consideración los resultados anteriores, el Código de Mejores Prácticas Corporativas, revela su grado de efectividad para tener un mayor performance organizacional, sin embargo es necesario considerar los aspectos, cultura y características de las diferentes regiones del país, que permitan una mejor convergencia y lograr que las empresas de todos los sectores tengan un mayor apego al código, dando pauta a México para obtener una mejor posición dentro de las Bolsas de Valores Mundiales, contribuyendo también al alcance de objetivos del Plan Nacional de Desarrollo.
En definitiva, la CNBV debería ser mayormente exigente con las compañías que deseen participar en el mercado financiero local e imponer sanciones fuertes a las organizaciones que no cumplan con las normas establecidas, esto sin duda coadyuvará con el desarrollo económico, social y sustentable no solo del país, sino del planeta.
ARCE, E.; ROBLES, G. (2005): “Corporate governance in Costa Rica”, No. 519, Vol. 2, p.p. 80.
BIN, Y.; ABBAS, Z. (2013): “Compliance and multidimensional firm performance: Evaluating the efficacy of rule-based code of corporate governance”, Vol. 35, p.p. 565-575.
BRIANO, G., RODRÍGUEZ, L. (2012): “Factores institucionales que inciden en la transparencia del Gobierno Corporativo: Un estudio en empresas cotizadas latinoamericanas”, p.p. 488.
CHONG, A.; LÓPEZ-DE-SILANES, F. (2007): “Corporate governance in Latin America”, No. 591, Vol. 2, p.p. 2.
LEAL, R; CARVALHAL, A. (2005):“Corporate Governance Index, Firm Valuation and Performance in Brazil”, Revista Brasileira de Finanzas, No.1, Vol. 3, p.p. 1-18.
MAYORAL, J.; SÁNCHEZ, A. (2008): “Gobierno Corporativo y calidad de la información contable: Evidencia empírica española”, No. 1, Vol. 11, p.p. 34.
POLO, S. (2013):”Impacto del gobierno corporativo en empresas mexicanas cotizadas. Código de mejores prácticas corporativas estudio empírico (2005-2010)”, XVIII Congreso Internacional de Contaduría, Administración e informática. http://congreso.investiga.fca.unam.mx/es/docs/anteriores/xviii/docs/5.06.pdf)
PROMMIN, P.; JUMREORNVOG, S.; JIRAPORN, J. (2014): “The effect of corporate governance on stock liquidity: The case of Thailand”, p.p. 132-142.
SALAMAA, F.; PUTNAMB, K. (2011): “The impact of corporate governance on the financial outcomes of global diversification”, No. 48, p.p. 364-389
VARSHNEY, P.; KUMAR, V., VASAL, V. (2012): “Corporate governance index and firm performance - Empirical evidence from India”. Disponible en: (http://ssrn.com/abstract=2103462) Fecha de consulta: 26 de Mayo de 2015.
WANG (2013): “Voluntary forward looking statements driven by corporate governance and their value relevance”, Vol. 23, p.p. 24.
[a] Profesor investigador del área de Contaduría de la Universidad Autónoma del Estado de Hidalgo, Perfil PRODEP, sjimenez@uaeh.edu.mx
[b] Profesor investigador del área de Contaduría de la Universidad Autónoma del Estado de Hidalgo, Perfil PRODEP, eleazarvillegas@hotmail.com
[c] Profesor investigador del área de Administración de la Universidad Autónoma del Estado de Hidalgo, Perfil PRODEP, duana@uaeh.edu.mx
[d] Alumna del área de Contaduría de la Universidad Autónoma del Estado de Hidalgo.